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皇冠足球app:掀起DeFi浪潮的流动性挖矿最终若何殒命?

admin2020-08-2826

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流动性挖矿是引发此次DeFi浪潮的起点,当下中国玩家们最先纷纷模拟,只要你有基础的金融知识,就可以预知它最终将云云殒命。

流动性挖矿的兴起

先说两个观点:“流动性”和“挖矿”

流动性:

任何市场都需要随时可以被生意,也就是需要有买盘和卖盘,买盘和卖盘的拉拢就叫做市场的流动性。

金融市场短期生意,生意的并非证券自己,本质上是在生意风险。市场只是提供了一个风险流转的场所,生意者从负担风险中来获得收益。市场介入者也会对于当前风险举行订价,而对于风险的表决就是生意订价。

炒过币或者炒过股的人应该都知道,在金融市场里不怕不赚钱,也不怕被套,最怕的就是流动性枯竭。

想想今年的这几波暴涨暴跌,是代表着比特币价值的突然提升吗?并不是!而是市场缺乏对手盘,当市场上流动性枯竭的时刻,价钱就会泛起猛烈的单边走势,甚至会危及整个市场的生死,这就是流动性对于市场的重要性。

挖矿:

区块链天下的“挖矿”是从比特币来的,对于一个完整的金融系统,系统钱币的增发需要思量“发给谁?”、“发若干?”、“以什么为评判尺度?”这些问题,通过对于生态介入者和维持者的激励让系统进入到一个自运转的分布式系统。

另一方面,代币最初并没有价值,通过挖矿,最终完成价值的锚定和捕捉,让代币变得稀缺和“有获取成本”。例如,POW 机制的框架下,矿工通过投资算力和运维,换取区块奖励并在二级市场介入生意,从而有了“关机价钱”的观点。

流动性挖矿:

领会清晰了“流动性”和“挖矿”,让我们组合一下,界说一下“流动性挖矿”:是指通过具有挖矿机制的 DeFi 产物,凭据要求存入或者借出指定的代币资产,为产物的资金池提供流动性而获取收益的历程,从而提高了产物的活跃度和使用量。

以 Compound 项目举例。作为基于以太坊的 DeFi 协议,Compound 的主要营业为抵押借贷。凭据 DefiPulse 的数据,7 月 7 日 Compound 的锁仓金额约为 6.5 亿美元。用户可以将自己的资产举行抵押而获得年化收益,也可以支付响应的利息来借出资产,而在乞贷和贷款的同时,都可以获取一定数目的系统分发的治理代币 COMP。

流动性挖矿的高收益的底层逻辑是什么?

先说结论:在流动性挖矿的项目中,项目代币的价钱往往是跟随着介入资金的增添而上涨。在这种情况下,介入的人数和锁定在平台的资金增多会动员项目代币的价钱上涨,而项目代币的价钱上涨反过头会继续刺激更多的资金介入到平台的流动性挖矿,高的流动性资金介入又回进一步提高代币价钱,云云形成循环,甚至催生出一种“虚伪的繁荣”,”伪庞氏的螺旋“。

泉源 : Alberquilla

泉源:非小号

以 Compound 平台为例,乞贷人只要在Compound 平台乞贷就可以获得平台天天50%的COMP代币分配,而只要获得的COMP的价值可以笼罩还款利率就可以无损失套利,这也是导致乞贷数目随着COMP价钱的攀升而急速攀升的主要原因。

再以大热的YFI项目为例,用户可通过yearn.finance完成差别的流动性挖矿计谋,属于流动性挖矿聚合平台。2020 年 7 月 17 日,yearn 在 Curve 上的锁仓量(TVL)约为 800 万美元。三天后,停止 2020 年 7 月 20 日(周一),这个数字已经提高到 1.47 亿美元。TVL 的涨幅动员了其治理代币 YFI 的价钱,YFI 从最初的估值价钱 30 美元飙升至 13616 美元。

流动性挖矿的高收益可以连续吗?

流动性挖矿西方人看了新鲜,还起了个名字叫“Yield Farming”,但我们这一波剖析下来发现模式似乎很熟悉,这不就是昔时的FCoin的模式吗?

FCoin昔时提议流动性激励政策用自己的平台币FT奖励在平台生意的用户,平台生意量在一个月内迅速爆炸,而云云迅速生长的生意量并不是真实生意需求,而是有许多刷量机器人的投资者在其中投契。最终,FCoin平台在今年 年 2 月被关闭,未能向用户支付 6700 万至 1.25 亿美元。

让我们重新回到上一节中的例子,乞贷人只要在Compound 平台乞贷就可以获得平台天天50%的COMP代币分配,而只要获得的COMP的价值可以笼罩还款利率就可以无损失套利,这也是导致乞贷数目随着COMP价钱的攀升而急速攀升的主要原因。

我们很快发现了这个模式的泉源,投契者赚的是谁的钱?投契者通过在二级市场将奖励的代币流通到二级市场,将风险转嫁给了购置奖励代币的人,而自己作为一个投契者并没有真正的借贷需求或者生意需求,只是单纯的为了获得奖励代币,在生意市场卖掉赢利。

很显然,这个模式激励自己并没有刺激真正的借贷或者生意需求,也没有真正解决供需之间的不匹配,生意者大多数也是为了刺激自己来的,而不是为了生意需求。

这种刺激模式的风险点就在于由于正向增进循环使得投契者迅速涌入,系统中投契者的占比远高于真正生意需求的占比,一旦当某一时刻对于投契者而言,其成本(生意的佣金或者借贷成本)超过了收益的分配,投契者就会退出生意,只留下少量真正的生意者存在。

由此,与风景时怎样正向循环涌入,了局就会是怎样的殒命螺旋收尾。事态一旦泛起逆转,系统还没来得及确立负反馈的支持(或者由于释放量爆炸式增进,导致基本无法举行任何有用的负反馈治理),加速价钱下跌,加速投契者退出,造成系统崩盘。

昔时FCOIN 团队在负循环时刻,试图举行人工负反馈,好比二级市场收购一些资产,最后杯水车薪,依然抵抗不了负反馈的洪流。

除此之外,流动性挖矿现在暴露在安全性风险及系统性风险之中。针对 bZx 的闪电贷攻击就是典型,攻击者在没有偷取代币的情况下,凭据规则,十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的 Defi 产物,已经越来越靠近传统金融的杠杆游戏,流动性挖矿聚合平台的普及,让主流项目之间的相互影响日益加剧,可能会造成一定的系统性风险。

中国的整体的市场,还没完全从2017年的大泡沫中缓过劲来,作为从业者也很珍惜现在逐步生长的生态,不愿意看到大的系统性危急发生。对于项目方来说,流动性挖矿却是吸引了用户和玩家,然则是否能捕捉价值,实现真正的价值供应才应该是我们思索的关键问题,对于该模式的了局我们持消极态度。

特约作者:张不盹

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