每经记者 杨建    每经编辑 赵云    

全面注册制正式启动，将对中国资本市场带来深远影响。其中主板注册制改革对于交易规则的修订，或对当前游资打板生态造成明显冲击。

首先是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，这对于利用通道优势打新股的通道党无疑是个打击；

其次，主板出台下单2%的价格笼子限制，对当前游资打板生态也会造成一定冲击——游资的核按钮、断魂刀的策略或将逐渐失效。

主板新股上市取消涨跌幅限制 利空“通道党”

本次注册制改革在改进主板交易制度方面有一些变动，其中包括新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制。新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。另外自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。

对于此次主板注册制改革，有游资人士认为，主板10%的涨跌幅不变，利好短线投机，打板客会延续既有风格。区别在于主板新股上市前5天取消涨跌幅限制，不会像以前上市第一天开盘即连续一字涨停，某天直到开板（大概率）见顶。这一变化显然利空有通道的机构投资者，估计会有不少利用通道优势吃遍天下的投资者退出打新市场。

还有游资人士认为，全面注册制改革落地，利好游资和现在的打板客，包括10%涨跌幅的主板和20%涨跌幅的科创、创业板。相对来说，更利好现在的20%，因为主板没有变成20%的涨跌幅，市场没有大扩容。目前沪深主板共3179家上市公司，算上沪深主板以后上市的新股，若全部变成20%的涨跌幅，就等于20%大扩容——而现在没有，所以利好当下的20%行情演绎。

蒙玺投资在微信中告诉记者，注册制改革的本质是将选择权、定价权交给市场，通过大幅优化发行上市条件，把好信息披露质量关，坚持审批注册公开透明，将资本市场供求双方直接打通，开启了一条优胜劣汰、有进有出的良性市场格局。中长期看，随着大量股票上市，优质资产更会受到追捧，劣质资产将逐渐淡出视野。

深圳巨泽投资董事长马澄在微信中告诉记者，在新的交易制度安排中可以看出，管理层旨在引导市场向价值投资靠拢，从交易制度层面对操纵股价的炒作行为予以制止，这是资本市场的进步。由于注册制实施后，会有大量的新股上市，新股不再成为稀缺品，破发将成为常态。

游资的核按钮、断魂刀策略也会逐渐失效

另一方面，此次主板注册制改革，主板借鉴科创板和创业板，修订后的《交易规则》对于股票连续竞价阶段限价申报的有效申报价格，买入申报价格不得高于买入基准价格的102%和买入基准价格以上十个申报价格最小变动单位的孰高值；卖出申报价格不得低于卖出基准价格的98%和卖出基准价格以下十个申报价格最小变动单位的孰低值。其中“10个申报价格最小变动单位”的机制安排是在创业板、科创板的基础上新增的。

深圳巨泽投资董事长马澄告诉记者，在新的交易制度安排中，主板出台下单2%的价格笼子限制，挂单价超过当前价的2%该笔委托单暂时是无效的，只有等到股价涨到了2%的范围之内再变为有效单。对于超出价格笼子的单子直接按废单处理，这对于经常用资金优势操纵股价的游资而言，绝对是较大的利空。

有游资人士表示，主板交易规则改革后，“弹射”功能没有了，主板、创业板同步优化，挂单过高或过低最终可能都因没进去2%范围之内而失效，以后超出价格笼子的下单，就是直接废单。这就要求短线选手时刻盯盘，实时按价下单，可能不会再有一条直线封死涨停板或一秒跌停的现象了。“核按钮”“一字断魂刀”也会逐渐失效，更多的是走势平滑的分时，对于游资来说显然是利空。

但对于量化私募来说，“价格笼子”却可能有不一样的效果。因为量化私募的程序化交易中，机器人触发卖出程序的时候，它可以精准识别实时股价并毫秒级基准计算出符合2%区间的卖出价格，然后持续卖出（买入同理）。而对手动操作的投资者而言，当股价快速上涨或下跌，看到价格后还需要计算2%的价格区间再下单，此时股价早已发生变动，计算就很难跟上股价的变化。

有业内人士在私募圈讨论称，“价格笼子会让盘中股价波动变小，未必是好事，科创板的交易一定程度上受此影响就很不活跃”。还有人表示“我觉得设计成10个有挂单的档位，还可以接受，不然高价股很受影响，如果仅仅是1毛钱的意思（因为A股一个tick固定为1分钱），那对高价股影响很大。”

另外还有业内人士认为，“之前交易所一直在界定异常交易的时候，不超过3分钟的时段内大额买卖导致股价大幅波动，上证50指数的成份股涨（跌）幅2%以上，或者其他股票涨（跌）幅4%以上。现在采用价格笼子，直接就让这种报单变成废单”，“利用程序让价格快速脱离2%这个区间，会让很多手动下单的在快速上涨的时候，想卖都卖不掉，还是废单。”

封面图片来源：视觉中国-VCG21409100706